英特爾股價復興之路：在英偉達和AMD夾縫中的戰略新藍海

論點總結

英特爾 (NASDAQ：INTC) 持續表現不佳且令人失望，而包括我在內的頑固分析師們仍在等待英特爾的轉機。

英特爾在兩個不同領域被競爭對手擊敗：英偉達 (NVDA) 在 GPU 市場，以及 AMD 在 CPU 市場。

在困境中，英特爾選擇改變戰略，重新將精力集中在芯片製造上。

之前我探討了其代工業務的願景，並與 TSMC 進行了比較。得出的結論是，鑑於日益增長的地緣政治不確定性，英特爾可能成爲“國家冠軍”，這支持買入該股票。

在這篇的文章中，我將討論爲什麼英特爾的股價在過去 10 年中沒有上漲，以及未來 10 年我們可以預期會發生什麼，通過量化和定性分析英特爾在晶圓廠和 AI 領域的最新努力。我們將預測英特爾到 2030 年的收入。

鑑於未來的增長催化劑和合理的安全邊際，我維持對英特爾股票的買入評級。

失去的十年

英特爾是一家大型公司，也是家喻戶曉的品牌，但它還需要付出更多努力才能真正爲投資者帶來回報。

在過去十年裏，該股票基本上沒有太大變動，不過值得一提的是，英特爾在過去十年裏一直支付着相當穩定的股息。

去年，英偉達在年度收入上超過了英特爾，正式宣告了英特爾的“王座”被奪走。

英偉達在其 2024 財年（2023 年 1 月 30 日至 2024 年 1 月 28 日）結束時的收入爲 609 億美元。與此同時，英特爾在 2023 年的收入爲 542 億美元。

英特爾的收入實際上同比下降了 14%，而英偉達的收入翻了一倍多。爲什麼會這樣，儘管這兩家公司都屬於半導體行業？

英特爾受到擠壓

英特爾在芯片業務中已經有很長時間的歷史，並且擁有多種產品線。但或許正是這種“多元化”決定了它的命運。

儘管英特爾確實製造 GPU，並在過去兩年中加速了其開發，但該公司一直在 CPU 上有更強的立足點。

然而，AI 革命使得 GPU，而不是 CPU，成爲過程中的更有價值的組件。這讓英偉達能夠以其 A100，然後是 H100，迅速佔領市場。

新的數據中心比以前更多地依賴 GPU，而這些芯片比 CPU 更昂貴，這意味着過去幾年大部分支出都用於 GPU。

在一個以 GPU 爲主的世界中，英特爾仍然依賴其 CPU 來獲得大部分數據中心收入，在這一點上，英特爾也在失利。

2023 年也是 AMD 的 CPU 市場份額相對於英特爾達到新高的一年。

根據 CPU 追蹤公司 Mercury Research 的數據，2023 年 AMD 的 CPU 份額增加了半個百分點，達到 31.1%，而英特爾的份額則下降了同樣的 68.9%，這是計算兩家公司去年總 CPU 出貨量得出的結果。

英特爾無疑已經落後，被兩家更有進取心、做得更好的公司擠出了市場。

那麼英特爾的未來之路又將如何呢？以下是主要選擇：

• 與 NVIDIA 正面競爭

• 專注於人工智能市場

• 發展代工業務

讓我們深入研究每一個問題，並嘗試量化英特爾在未來 10 年可以做什麼。

晶圓廠轉型與人工智能復興

英特爾可以嘗試與英偉達競爭。雖然它可能無法開發出更先進的技術，但可以開發出價格更具競爭力且同樣高效的技術。

在這方面，英特爾計劃儘快開始銷售 Gaudi 3，這在很大程度上得益於 2019 年收購的 Habana Labs。

英特爾報告稱其銷售管道爲 20 億美元，但與英偉達從數據中心獲得的收入相比，這仍然是一個微不足道的數字。然而，這是一個開始，展示了英偉達並不是唯一的選擇。

我認爲，如果英特爾採取正確的措施（如收購）並通過提供更低價的芯片來區分自己，它有可能挑戰英偉達。

英特爾還在 AI 個人電腦方面大舉投資，這是一個它有一些經驗的領域。英特爾最新的 Core Ultra 處理器據報道將配備神經處理單元 (NPU)，以補充 PC 的 CPU 和 GPU。

但在這裏，英特爾將再次面臨來自 AMD 的激烈競爭，此外還有高通 (QCOM)，蘋果 (AAPL) 和英偉達本身。

最後，也是最值得注意的是，英特爾決定通過大力投資其新的代工業務來徹底改變其模式。到 2030 年，英特爾預計將成爲全球第二大代工廠。

雖然這一決定受到了一些批評，但我認爲這非常有意義。這一舉措使英特爾能夠：

• 通過一個競爭較少的市場受益於 AI 需求。

• 實現垂直整合。

• 將自己設立爲“國家冠軍”，這一點在我上一篇文章中有詳細討論。

那麼，讓我們將理論付諸實踐，並計算一些數字：

預測與估值

讓我們先來計算一些數字。

截至 2023 年第三季度，英特爾在數據中心市場的份額約爲 19.1%，在此期間失去了大量市場份額給英偉達和 AMD。

預計數據中心市場在未來 8 年內將以 10.7% 的年均複合增長率增長，市值接近 4400 億美元。

去年英特爾從數據中心獲得了 152 億美元的收入。假設它能在未來 7 年內以 10% 的速度增長這些收入，直到 2030 年，這將使英特爾的數據中心收入超過 300 億美元。

考慮到英特爾已經爲恢復市場份額做出了巨大努力，這看起來是現實的。英特爾曾措手不及，但現在它有了明確的方向。

Canalys 預測，從 2024 年到 2028 年，AI 個人電腦的出貨量將以 44% 的年均複合增長率增長，從今年估計的 4800 萬臺增加到 2025 年的 1 億多臺，並在 2028 年超過 2.05 億臺。

根據上述研究，AI 個人電腦的出貨量到 2028 年可能會以 44% 的年均複合增長率增長。爲安全起見，我們假設到 2030 年年均複合增長率爲 40%。與此同時，整體個人電腦市場預計將以約 9.10% 的年均複合增長率增長。

英特爾的客戶端計算部門（包括個人電腦收入）在 2023 年創造了 292.6 億美元的收入。

假設英特爾可以在個人電腦市場中佔據強勢地位，實現 15% 的增長。這將使到 2030 年的收入達到 780 億美元。

最後，按照英特爾的預期，假設他們能夠實現 150 億美元的代工收入目標。

這將使英特爾到 2030 年的總收入達到 1230 億美元，這意味着公司的收入可能翻倍，年均複合增長率爲 12%。

這無疑是比較樂觀的。分析師預測，到 2029 年英特爾的收入大約爲 900 億美元。也許到 2030 年接近 1000 億美元。

儘管如此，這與估計值並不相去甚遠，考慮到英特爾所涉及的不同領域的預測，我認爲我們沒有做出離譜的斷言。

按今天的市銷率 2.3 來算，這意味着英特爾的市值可能接近 2600 億美元，股價至少是今天的兩倍，這還不包括倍數擴展的影響。這還不包括倍數擴展的影響。如果英特爾能夠成功提升市場份額並維持增長率，其市銷率可能會上升至 3.0 以上，進一步推動市值和股價的增長。投資者想要抓住機會進場的話，可以選擇全球知名的投資券商如嘉信理財進行投資，在這開戶就能得到一個同名的銀行賬戶，你可以通過入金數字貨幣（USDT）到多資產錢包BiyaPay，然後出金法幣到嘉信證券進行投資美股。或者直接在 BiyaPay 搜索其代碼，進行美港股的投資交易。

以此計算，股價增長幅度可能更大，達到目前的 2.5 倍甚至更高。如果英特爾在代工和 AI 個人電腦市場取得重大突破，市場對其未來增長預期將更加樂觀，進而帶動市值和股價的進一步提升。

最終觀點

總的來說，英特爾有着巨大的潛力，而大部分下行風險似乎已經顯現。這可能不會帶來爆炸性的回報，但它是一個非常穩健的價值投資，支付了不錯的股息，並且有衆多的增長催化劑。