需求强劲和高端航空业利润改善，让达美航空股价颇具吸引力！

航空业的几大趋势

需求侧：疫情后，航空出行需求强劲；

C端需求强劲：航空出行依然是美国人旅游的首先出行方式，40%的用户倾向于更多的航空出行，仅8%的用户选择减少航空出行；

B端需求复苏：达美航空（Delta Air Lines）表示，企业客户预计2024年出行次数将增加，尤其是银行、汽车、娱乐和 IT 行业。中小微企业（微型、小型和中型企业）也预计到2024年旅游业将大幅增长。这些因素应该会导致航空旅行需求继续保持积极势头。

国际航线需求强劲：预计到27年美国到亚洲的飞机班次以每年14.2%的增速增加；

经济向好，宏观环境稳定

美国经济学家预测，24年美国 GDP 将增长2.3% ，23年第四季度实际 GDP 增长3.3% ，远远超过2% 的普遍预期。24年美国的通货膨胀率为3.5%，1月的失业率报告为3.7% ，略低于3.8% 的共识水平，但与上月相同。失业率预计不会大幅上升，2024年预测的失业率为3.9% ，这意味着2024年的宏观环境相对稳定。

另外，长期来看美国空运的市场规模增速是GDP的1.6-1.7倍，但航空公司的收入是GDP的3倍以上。

航空公司支出依然居高不下；

薪资支出上升：美国大多数航空公司最近都与工会达成了协议。西南航空最近与其飞行员签署了一份为期五年的协议，这将导致他们的工资在未来五年内增加50% ，并可能使公司损失120亿美元。美国航空和阿联酋航空在去年年底或今年年初签署了协议，将导致工资增加约40% ，并使公司损失100亿美元。尽管达美航空公司的员工大多没有加入工会，但该公司支付的工资相对有吸引力，并为员工提供利润分成。

维护成本急剧上升：除去劳动力成本上升和需求旺盛以外，机场还要求收取更高的费用，因为运营商需要在机场基础设施方面投入大量资金。根据国际机场理事会（ACI）发布的2023年报告，在截至2027年的5年期间，美国机场总共需要超过1510亿美元的投资来维护基础设施。

全服务航空的盈利能力更有保证：

全服务航空公司（Flags）提供一系列的不同等级的服务（比如经济舱、商务舱、头等舱），在行业高成本的情况下，与廉航（LCCs）相比有更稳定的毛利率；美国大多数全服务航空公司都计划在2019-2026年度增加40-70% 的高级座位。以达美为例：到2024年，达美航空的高级座位将占航空公司总座位的30% ，2025年将占35% ，高于2019年的28% 。

通过对比每可用座位英里盈利情况的变化，我们能清晰地感受到不同类型航空公司盈利能力上的差距。

小知识：TRASM（总收入每可用座位英里）是一个航空公司财务分析中的重要指标，用于衡量航空公司从每个可用座位英里上获得的收入。这个指标帮助航空公司了解其收入生成效率。

TRASM = 总收入 / (座位数×航班数) / 飞行英里数）

CASM（单位成本每可用座位英里）是衡量航空公司成本效率的一个关键财务指标，它表示航空公司为提供每个可用座位英里服务所承担的平均成本。

CASM = 单位成本 / (座位数×航班数) / 飞行英里数）

全服务航空公司

达美航空，目标价：72.80

推荐理由：

1）它具有均衡且全面的航线、服务和合作伙伴关系，在主要航线上有较大的竞争优势。

2）公司专注于高端市场，这将为公司带来健康的运营利润率。高级客舱收入占比从2015年只有18% 上升到2023年的43% 。

3）达美航空是唯一一个拥有非工会劳动力的公司。然而，达美航空支付给员工的薪酬非常优厚，并分享利润，这有助于管理层保持良好的员工关系，并显著降低罢工风险。但，工资占净收入的24%，是几家航空公司中最低的。

4）在财务方面，公司拥有强健的资产负债表，Net Debt / EBITDA 之比仅为2.7倍，拥有强劲的自由现金流收益率，未来四年每年的自由现金流（扣除资本支出后）收益率为11.4%），以及健康的盈利利润率。

另外一个预期：

下半年随着精炼厂的产能进一步释放，航空油油价可能会走低，这会大大催化达美航空盈利能力提升的预期！达美航空首席财务官Dan Janki表示：“增长正在正常化，我们正处于优化期，重点是恢复我们最赚钱的核心枢纽，并提高效率。”与其他航空公司一样，在疫情后的大规模招聘热潮之后，达美航空也放慢了招聘速度，并更加注重效率。

是时候买了?

达美航空目前的股价仅为管理层2025年每股预期收益中位数的7倍，因此，市场似乎并未对达美航空的运营执行和吸引高端客户的势头给予足够的信任。

如果消费者的消费趋势继续从商品转向服务，如果公司的优质体验继续像管理层认为的那样获得动力，那么从长远来看，达美航空目前的股价可能是很划算的。

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当然，投资航空公司也有很大的风险。首先，它们的成本结构高度依赖于大宗商品价格。此外，飞机制造商的生产率和质量控制可以在成本结构和行业增长中发挥作用。最后，该行业与经济健康密切相关。当然，如果经济确实出现下滑，那么航空旅行也会出现下滑，达美航空的盈利预期将被下调。不过，在这种情况发生之前，从风险/回报的角度来看，该股仍具有吸引力。